业绩稳健增长, 表现符合预期2019年上半年,公司实现营业收入 217.91亿元,同比增长 10.96%;实现归母净利润 64.46亿元,同比增长 15.82%。 Q2单季度净利润为 21.88亿元,环比下跌 48.61%。公司杠杆倍数为 3.86倍,较年初上升 0.23倍。报告期公司加权 ROE 为 4.11%,同比增加 0.46个百分点。经纪、投行、资管、自营、利息净收入占比分别为 17%、 8%、 12%、 34%和 6%。
   
综合能力行业领先股权承销规模为 1229亿元,债券承销规模为 4529亿元,均排名第一;境内并购重组交易规模为 375亿元,排名第三。其中, IPO 规模为 160亿元,同比增长 102%;再融资规模为 1068亿元,同比增长 28%;债券承销规模为 4529亿元,同比增长 73%。代理买卖证券款为 1222亿元,较年初增长 25%;机构占比为 44%。
   
有序压缩通道业务规模,加速主动管理转型公司资管规模为 12969亿元,较年初下滑 15%。其中,主动管理规模为 5631亿元,占比 43%。资管业务收入为 723亿元,同比下降 25%。公司股票质押式回购余额为 437亿元,较年初增长 13.5%。共计提买入返售金融资产减值损失 3.85亿元,同比下降 12.5%。
   
自营贡献业绩,实现自营业务净收入 74.7亿元,同比增长 40%实现投资收益 82.7亿元,同比增长 372%,主要为处置金融工具收益增加。公允价值变动损益为-8.0亿元,主要由于二季度自营浮亏。
   
投资建议在多层次资本市场建设背景下,公司资本实力、衍生品定价能力、风险管理能力、机构客户结构上均具备优势,预计将显著受益。 公司收购广州证券扩张版图,筹划员工持股计划彰显发展信心。 目前公司 PB 估值为 1.8倍,估值溢价尚不明显,估值中枢有望继续提升, 维持“增持”评级。
   
风险提示股市波动冲击自营投资收益;市场交投活跃度下降